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中小型公募“炒股”频遭掣肘:价投之路愈发艰难?

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  与大型基金公司实力雄厚人才济济不同,内地的中小型公募所面临的生存环境颇为恶劣;由于投研实力差强人意和品牌效应稀薄,权益类基金的业绩更多体现的是基金经理的个人能力。如是背景下,对他们而言,2017年的价投转型之路愈发艰难!

  对此,上海证券基金分析师闻嘉琦对《红周刊》记者表示:“一般大型基金公司将考核期限划分为短中长三档,分别给予不同的权重,对3~5年这一档给予最高权重,鼓励基金经理做长期投资。相比之下,中小型基金公司对权益团队的搭建相对没有大型基金公司灵活,可能存在短视化效应。”

  守得云开见月明?

  对基金经理而言,长期持股还要忍受股价下跌,对身背业绩考核压力的基金经理而言殊为不易。不过,安信基金的基金经理蓝雁书和袁玮在科大讯飞蛰伏了两年后,最终收获了股价翻倍的惊喜。

  来自Wind资讯的数据显示,安信新常态沪港深精选成立于2019-05-26,成立后的第一任基金经理是黄立华,他在当年12月份离职,离职前配置的第一大重仓股是科大讯飞。有趣的是,现任的两位基金经理蓝雁书和袁玮对科大讯飞也做了重点关注。从2016年至今的7份季报中,他们在2016年三、四季度和2017年二季度将科大讯飞列为第一大重仓股,而在2016年一、二季度和2017年一、三季度将其列为第二大重仓股。

  值得一提的是,从2016年初到2017年6月份期间,基金经理根据市场风格,积极调仓换股,2016年一季度重点配置了周期股,例如西藏矿业、炼石有色等,2016年二季度买入了思创医惠和迈克生物,2017年一季度又重配了矿产股,包括赣锋锂业和天齐锂业。在这一年半的时间里,科大讯飞一直是排名前两位的重仓股;即使在2016年熔断大跌后,科大讯飞的股价也长期在30元附近低位徘徊。

  究其原因,翻阅季报记者发现,基金经理在今年二季报中表示:“随着2016年成长股估值的调整,有不少优质个股已经具备了较强的风险收益比,我们加大了对这类优质成长股、尤其是人工智能板块的相关龙头的配置。”另外,记者从安信内部人士了解到,袁玮是物理学博士出身,这或许能让袁玮更好地理解科大讯飞的技术模式,也在股价低迷时有信心坚定持有。

  同时,在经过了长期等待之后,科大讯飞今年下半年股价一路飙涨,6月1日至11月22日股价上涨了138.7%,成为“创蓝筹”类股票的代表之一。或许也正因此,该基金从6月份之后走出了更为凌厉的升势,净值从6月1日的1.0620到11月22日上涨为1.3940。

  大块头才有大智慧?

  今年以来,二级市场呈现“结构性牛市”格局,蓝筹、白马再创新高,创业板却相对平淡;在市场风格的转变下,基金经理的策略也发生了改变。以西部利得旗下的冷文鹏为例,他管理的基金西部利得新动向从2016年三季度开始重仓华天科技;但2017三季度时,中兴通讯一举跃至首位。

  资料显示,华天科技是一只小盘股,总市值为189亿,公司主营物联网和集成电路,和今年市场中流行的大盘消费股南辕北辙。在2016年三季度末时,华天科技是该基金的第七大重仓股,基金持股数量为12万股;到了2016年年末,华天科技跃升为其第四大重仓股,更在2017年一季度末,再次跃升成为其第一大重仓股。

  对于买入的理由,冷文鹏对记者表示:“公司所处的行业发展空间广阔,汽车电子的应用比例正在大幅提升,而且公司擅长行业整合,特别是高难度的跨国并购。”而华天科技的股价表现也优于上证指数,从2019-05-26至2019-05-26,股价上涨32.69%,同期上证指数涨幅为14.17%。

  但华天科技独木难支,Wind数据显示,西部利得新动向今年以来净值仅上涨了8.66%,排名居于中游。细究其中原因,这或许和其重仓大量小盘股有关。在基金的一季报中,十大重仓股中有5只总市值小于100亿的股票:其中诺力股份总市值约43亿,是今年前三个季度均配置的重仓股,截至11月22日,今年以来该股股价下跌了40.41%;云南能投也是前三个季度的重仓股,总市值约为59亿,今年以来股价下跌了44.85%。

  有趣的是,作为被一路“提拔”的股票,华天科技在今年三季度失去了第一大重仓股的“位置”;取而代之的是市值超过1500亿的中兴通讯,华天科技则降为第四大重仓股。

  记者了解到,这主要源于冷文鹏对5G前景的看好,中兴通讯是最大的设备供应商;另外公司管理层在人员调整后,展现出提升管理的能力;当然在买入中兴通讯时,基金经理介入的时点具备足够的安全边际。

  冷文鹏在采访中对记者表示:“买入一只股票前,一定要充分理解公司的商业模式、竞争壁垒等要素,并运用财务分析等工具对公司价值进行客观评估。但和股票‘谈恋爱’不能简单理解为长相厮守,在股票价格明显偏离价值的时候,选择暂时性分手才不失为明智的策略。”

  从调仓换股中不难看出,同样隶属于电子通信板块,冷文鹏对第一大重仓股的配置从不到200亿调整为过千亿,出现了向大盘股倾斜的转变。这一点从他在季报中的表述中也可以看到端倪。

  在2016年三季报中,冷文鹏判断:“基于震荡市的判断,本基金积极把握波段性投资机会,并取得了一定成效。”而在2017年三季报中,他则强调:“价值股延续稳健表现,成长股走出底部并呈现反弹趋势。”由此可见,他更加重视基本面的机会,而这样的转变不仅体现在第一大重仓股上,更是整体策略的变化。今年三季度末,该基金的十大重仓股中,仅有3只股票总市值小于100亿。

  菜鸟袁曦“遇人不淑”?

  客观来说,基金经理投资风格各异,依然在小盘股上坚守的基金经理也大有人在,例如银河基金旗下的袁曦就是其中之一。资料显示,迄今她在基金经理岗位的任职期限尚不满两年。

  记者注意到,她管理的银河创新成长在2016年三季度末重仓了万丰奥威:这是一家小市值经营汽车、摩托车零部件生产的企业。此后一直到今年三季度,万丰奥威都是该基金的重仓股之一,特别是今年前三季度,万丰奥威均为第一大重仓股,其占净值比例超过8%。

  但这只股票市值小于400亿,主营产品的行业为汽车上游,属于工业用品,和今年耀眼的消费类板块完全扯不上关系。而且从2019-05-26到2019-05-26,万丰奥威股价仅仅上涨了1.33%,同期上证指数涨幅为6.09%。

  记者注意到,万丰奥威的成长属性也并不突出,2016年四季度以来,公司净利润同比增长率在20%及以下,尤其在今年二、三季度,净利润同比增长率仅为0.26%和0.04%。仅从业绩方面看,袁曦坚守万丰奥威也缺乏理由。

  在接受记者采访时,袁曦表示:“市场风格向蓝筹股、绩优股转化,主要是由于A股投资者的结构发生了明显变化,更多长期资金参与进来,这也将带来一个长期变化。”因此,袁曦在今年以来配置了大量行业龙头股,例如中国平安、赣锋锂业、大族激光等。但万丰奥威依然牢牢占据十大重仓股的首位,就目前来看,这份坚持并未换来满意的回报。

  不过,在接受记者采访时,袁曦表示看好明年创业板的走势。由此可见,袁曦抱定小盘股不松手,或许是在白马股上涨时没能跟上节奏;当意识到机会的时候,白马股估值又已经出现泡沫,于是选择在创业板上等待机会。

  其实,她在某只股票上长期坚持、却没有获得理想回报的情况在2016年时也有发生。彼时,袁曦和神玉飞共同担任该基金的基金经理,二人在2016年前三季度均重仓配置了顺网科技,并在第一、第二季度将其作为第一大重仓股。但同期顺网科技股价下跌了13.85%,上证指数却上涨了0.03%。

  对此,闻嘉琦点评,出于对投资者负责的角度,公募基金做一些趋势性的大盘投资无可厚非,毕竟为持有人赚钱是第一要务。但有些基金经理风格固定,喜欢赚小盘股的钱,只有等未来小盘股股价有起色时,基金业绩或许才有反转的可能。

  综上所述,与老牌基金公司不同的是,小型基金公司中能恪守基本面投资原则、不为市场风向所动的基金经理相对较少,对他们而言,价值投资之路或许荆棘密布!■

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